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66pj.com:利率债净融资持续回升,中长端收益率上行(国海固收研究)

2019-10-08 07:30:42 和讯名家 

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  国海研究 · 靳毅团队

  投资要点

  本周流动性跟踪  节前央行逆回购投放与回笼量相等。银行间资金利率水平保持平稳。截至节前周一(9月30日),相较于9月20日(下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行10.76BP,R007下行15.75BP,R014下行5.16BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行10.90BP,DR007上行5.16BP,DR014上行10.81BP。SHIBOR中长期利率走势普遍上行。截至节前周一(9月30日),SHIBOR隔夜为2.6350%,下行11.10BP;1月期SHIBOR报收2.7620%,上行4.30BP,3月期SHIBOR报收2.7280%,上行1.10BP。同业存单净融资额增加。节前,同业存单总发行量为3477.60亿元,总偿还量为3142.03亿元,净融资额为335.57亿元,净融资额较其前一周增加2304.18亿元。

  本周一二级市场  一级市场方面,利率债净融资额持续上升。节前一周(9月23日至27日),一级市场共发行68支利率债,实际发行总额为2311.26亿元,较其上周(9月16日至20日,下同)减少349.11亿元;总偿还量为551.51亿元,较其上周减少1130.39亿元;净融资额为1759.75亿元,较其上周增加781.28亿元。一级市场债券需求较为平淡,投标倍数普遍在3倍左右。二级市场方面,国债、国开债中长期收益率上行。截至节前周一(9月30日),1年期国债收益率为2.5628%,较上上周五(9月20日,下同)下行0.90BP;10年期国债收益率报3.1411%,上行4.31BP。1年期国开债收益率报2.7262%,下行4.16BP;10年期国开债收益率报3.5338%,上行2.63BP。

  风险提示  银行间信用风险;通胀超预期。

  1、 流动性跟踪

  1.1、 公开市场操作

  国庆节前央行公开市场操作中,逆回购投放与回笼量相同。9月23日至27日,央行分别投放逆回购1000亿、400亿、200亿、200亿、300亿元。同期(包括9月30日),逆回购到期回笼资金2100亿元,逆回购投放与回笼量相同。节后一周,资金到期压力较大。其中周二(10月8日)至周五(10月11日),每日逆回购分别有2500亿、200亿、200亿、300亿元到期,共计3200亿元。

  1.2、 货币市场利率银行间资金利率相对平稳。截至节前周一(9月30日),相较于节前上上周五(9月20日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行10.76BP,R007下行15.75BP,R014下行5.16BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行10.90BP,DR007上行5.16BP,DR014上行10.81BP。SHIBOR中长期利率走势普遍上行。截至节前周一(9月30日),SHIBOR隔夜为2.6350%,下行11.10BP;SHIBOR1周为2.8430%,上行11.20BP;1月期SHIBOR报收2.7620%,上行4.30BP,3月期SHIBOR报收2.7280%,上行1.10BP。

  1.3、 同业存单发行同业存单净融资额增加。节前一周(9月23日至9月27日),同业存单总发行量为3477.60亿元,总偿还量为3142.03亿元,净融资额为335.57亿元,净融资额较其前一周增加2304.18亿元。9月30日当日,同业存单发行量为154.30亿元,偿还量为88.15亿元,当日净融资额为66.15亿元。同业存单各期限发行利率短降长升。节前周一(9月30日),1月期品种发行利率为2.8543%,较上上周五(9月20日,下同)下行15.39BP;3月期品种利率为3.3205%,上行7.73BP;6月期品种利率为3.5763%,上行26.27BP。

  1.4、 实体经济流动性票据直贴利率暂无变化。根据最新数据,9月24日长三角地区6个月的票据直贴利率为2.46%,较9月20日相比,暂无变化。

  1.5、 一周监管动态

  2、 利率债

  2.1、 一级市场发行及中标利率债净融资额持续上升。节前一周(9月23日至27日),一级市场共发行68支利率债,实际发行总额为2311.26亿元,较其上周(9月16日至20日,下同)减少349.11亿元;总偿还量为551.51亿元,较其上周减少1130.39亿元;净融资额为1759.75亿元,较其上周增加781.28亿元。9月30日,一级市场无利率债发行,总偿还量为101.10亿元,净偿还量为101.10亿元。

  2.2、 利率债到期收益率中长期国债收益率略有上行。截至节前周一(9月30日),1年期国债收益率为2.5628%,较上上周五(9月20日,下同)下行0.90BP;3年期国债收益率为2.7870%,上行4.00BP;5年期国债收益率报3.0123%,上行2.29BP;7年期国债收益率报3.1703%,上行4.37BP,10年期国债收益率报3.1411%,上行4.31BP。中长期国开债收益率略有上行。截至节前周一(9月30日),1年期国开债收益率报2.7262%,较上上周五(9月20日,下同)下行4.16BP;3年期国开债收益率报3.1027%,上行1.23BP;5年期国开债收益率报3.4227%,上行2.97BP;7年期国开债收益率报3.6594%,上行2.23BP;10年期国开债收益率报3.5338%,上行2.63BP。

  2.3、 利率债利差期限利差有所上行。截至节前周一(9月30日),与9月20日相比,10Y-1Y利差走扩5.21BP,10Y-5Y利差走扩2.02BP,10Y-7Y利差下行0.06BP。

  国开债不同期限隐含税率背离。截止节前周一(9月30日),5年期国债、国开债利差为41.04BP,5年期国开债隐含税率走扩0.10个百分点。10年期国债、国开债利差为39.27BP,10年期国开债隐含税率收窄0.56个百分点。

  3、 海外债市跟踪

  美国国债收益率大幅下行。上周五(10月4日),2年期国债收益率为1.40%,较9月20日下跌29BP;10年期国债收益率为1.52%,下跌17BP;10年期美债与2年期美债利差为12BP,走扩7BP。德国、日本10年期国债收益率有所下行。上周五(10月4日),德国10年期国债收益率为-0.61%,较9月20日下行8BP;日本10年期国债收益率为-0.215%,下行0.6BP。

  4、 通胀跟踪

  节前蔬菜价格有所回落。节前周一(9月30日),农业部菜篮子批发价格指数收于112.41,较9月20日下跌1.61%;山东蔬菜批发价格指数收于99.46,下跌6.93%。猪肉价格保持稳定。根据最新数据(9月20日),22个省市生猪平均价为28.26/千克,较其上周五(9月13日)上涨1.36%。猪肉平均价为38.28元/千克,下跌0.70%。

  原油价格大幅回落。节前周一(9月30日),南华工业品价格报2275.50点,较其上上周五(9月20日)下跌0.55%;根据最新数据(10月4日),RJ/CRB商品价格指数收于173.49点,较9月20日下跌2.13%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别58.37美元和52.81美元,分别下跌9.19%和9.09%。

  5、 下周重要经济数据和事件

  6、风险提示

  银行间信用风险;通胀超预期。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:张洋 HN080)
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